東レ（東証:3402）は負債が多すぎるのか？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。 東レ株式会社(東証:3402) は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

東レの最新の分析をご覧ください。

東レの純有利子負債は？

2024年12月時点の有利子負債は8,821億円で、前年の9,600億円から減少している。 ただし、手元資金が2,394億円あるため、純有利子負債は約6,428億円と少なくなっている。

東レのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が9,044億円、それ以降に返済期限が到来する負債が6,868億円ある。 一方、現金は2,394億円、1年以内に回収期限の到来する債権は6,438億円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が7,080億円多い。

東レの時価総額は1兆5,900億円と大きいため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、借入金を返済していく能力については注視する価値がある。

私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

東レのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.4であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、22.5倍という強力なインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 嬉しいことに、東レはオーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを伏せるよりも早くEBITDAを伸ばしており、過去12ヶ月で104％の伸びを誇っている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、東レが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、東レのフリー・キャッシュフローはEBITの49％で、これは予想より低い。 負債を返済することを考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

嬉しいことに、東レの利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、実のところ、負債総額の水準は、この印象を少し損なうものだと感じている。 前述の要素を総合すると、東レは負債をかなり楽に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は 、東レについて 2つの警告の兆候を特定した 。

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