コーセー（東証：4922）は負債を使いすぎているのか？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、コーセー（東証：4922）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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コーセーの純負債は？

下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点のコーセーの有利子負債は5億円で、前年とほぼ同額である。 ただし、貸借対照表では1,283億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは1,278億円となる。

コーセーのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が643億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が194億円ある。 これらの債務と相殺される現金は1,283億円、12ヶ月以内に回収される債権は447億円である。 つまり、893億円の流動資産が負債総額を上回っていることになる。

コーセーのバランスシートに潤沢な流動性があることは、保守的な負債管理を示唆している。 純資産が豊富なため、融資先との間に問題が生じる可能性は低い。 簡単に言えば、コーセーが負債より現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できることを示唆していると言って間違いない。

実際、コーセーの救いは負債残高の少なさであり、EBITは過去12ヶ月で24％も急落している。 負債を返済するとなると、収益の落ち込みは、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、コーセーが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 コーセーの貸借対照表には純現金があるが、その現金残高の増加（または減少）を理解するために、EBIT（金利・税引き前利益）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見てみる価値はある。 過去3年間、コーセーはEBITの78%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、コーセーは、適切な時期に負債を返済できる好位置につけている。

まとめ

企業の有利子負債を調査することは常に賢明なことであるが、コーセーには1,278億円のネットキャッシュがあり、バランスシートも良好である。 その上、EBITの78％をフリー・キャッシュフローに転換し、88億円を手にしている。 したがって、コーセーの負債使途に問題はない。 株価は一株当たり利益に連動する傾向があるため、コーセーに興味のある方は、ここをクリックして一株当たり利益の履歴をインタラクティブなグラフで確認するとよいだろう。

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