CEDAR.Co.Ltd(東証:2435)が負債を抱える理由はここにある。

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻した場合、負債が絡んでくることが多いからだ。 株式会社セダー（東証：2435）の貸借対照表を見てみよう。(TSE:2435)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債が危険な場合とは？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たせなければ、株主は何も手にすることなく立ち去ることになりかねない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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CEDAR.Co.Ltdの純負債はいくらですか？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月末のCEDAR.Co.Ltdの有利子負債は103億円で、1年前の108億円から減少している。 一方、現金は23.3億円あり、純有利子負債は約79.5億円となっている。

CEDAR.Co.Ltdのバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表を拡大すると、12ヵ月以内に返済期限が到来する負債が71.9億円、それ以降に返済期限が到来する負債が126億円ある。 一方、現金は23億3,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は30億2,000万円である。 つまり、現金と短期債権を合わせると144億円の負債がある。

この赤字は24.8億円の会社に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 結局のところ、CEDAR.Co.Ltdは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、おそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

CEDAR.Co.LtdのEBITDAに対する有利子負債比率は5.1とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、良いニュースは、2.7倍というかなり快適なインタレストカバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 しかし、CEDAR.Co.Ltdが過去12ヶ月間でEBITを131%も伸ばしたことを思い出せば、株主は安心するだろう。 この収益傾向が続けば、将来的に債務負担はより管理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、CEDAR.Co.Ltdの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることである。 直近の3年間で、CEDAR.Co.LtdはEBITの78%に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

CEDAR.Co.Ltdの負債総額には神経質になっている。 しかし、EBITの成長率とEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は明るい兆しである。 また、CEDAR.Co.Ltdのようなヘルスケア業界企業は、一般的に問題なく負債を利用していることに留意すべきである。 上記の要因を総合すると、CEDAR.Co.Ltdの負債には事業に対するリスクがあると考えられる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、私たちはここからレバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 CEDAR.Co.Ltdについて我々が発見した 5つの警告サイン （重要な1つを含む）について学ぶべきである。

それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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