日本たばこ産業（TSE:2914）は負債をかなり賢く使っているようだ

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 日本たばこ産業（TSE:2914）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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日本たばこ産業の負債とは？

下記の通り、2024年12月末の有利子負債は1.73億円で、1年前の1.14億円から増加している。画像をクリックすると詳細が表示される。 一方、現金は1.20億円あり、純有利子負債は約5,220億円となる。

日本たばこ産業のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が19.8億円、それ以降に返済期限が到来する負債が21.7億円ある。 一方、現金は1.20億円、1年以内に期限の到来する債権は5,690億円。 負債は現金と短期債権の合計より23.7億円多い。

日本たばこ産業（JT）の時価総額は6.77兆円と非常に大きいので、いざとなればキャッシュを調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。

純負債がEBITDAのわずか0.62倍であることから、日本たばこ産業は間違いなくかなり保守的な資本構成である。 そしてこの見方は、昨年1年間のEBITDAが支払利息の7.6倍という、堅実なインタレスト・カバレッジによって裏付けられている。 良いニュースは、日本たばこ産業が12ヶ月間でEBITを6.1％増加させたことで、債務返済に関する懸念が和らぐはずだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、日本たばこ産業が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 直近の3年間で、日本たばこ産業はEBITの67%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローは、日本たばこ産業が適切な場合に負債を返済するのに適したポジションにあることを意味する。

当社の見解

嬉しいことに、日本たばこ産業（JT）のEBITDAに対する純有利子負債は、同社が有利子負債を上回っていることを示唆している。 EBITDAからフリー・キャッシュフローへの転換もその印象を裏付けている！ これらのことを考慮すると、日本たばこ産業は現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 もちろん、レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができる一方で、より多くのリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、結局のところ、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 日本たばこ産業（JT）には1つの警告サインが ある。

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