デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 森永＆Co.(森永製菓株式会社（東証：2201）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールであるが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
森永＆Coの純負債は？
下記の通り、2023年12月時点で森永製菓の有利子負債は190億円である。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 しかし、それを相殺する404億円のキャッシュがあり、214億円のネットキャッシュがあることになる。
森永製菓のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が554億円、それ以降に返済期限が到来する負債が278億円ある。 一方、現金は404億円、1年以内に回収予定の債権は326億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合計すると102億円の負債があることになる。
森永＆Coの時価総額が2,377億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主はバランスシートを今後も注視することをお勧めする。 森永＆Co は負債を抱えるが、現金は負債を上回っており、負債を安全に管理できると確信している。
その上、森永＆Coは過去12ヶ月間でEBITを50％成長させており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来的な収益性によって、森永＆Coが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 森永製菓の貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどの程度変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、森永製菓のフリー・キャッシュ・フローはマイナスだった。 通常、フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業では、借入金はより高額になり、リスクも高くなる。株主は改善を望むべきである。
まとめ
企業の負債総額を見ることは常に賢明であるが、森永製菓のネットキャッシュが214億円あることは非常に心強い。 また、昨年度のEBIT成長率が50％であったことも印象的であった。 森永製菓が負債を使うことに問題はない。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 森永製菓には2つの警告 サインがある。
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