日本精蝋（東証：5010）のバランスシートは健全か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 日本精蝋株式会社（TSE:5010）の負債が多すぎることは、会社を沈没させる可能性があるからだ。(日本精蝋株式会社（TSE:5010）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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日本精蝋の純負債は？

日本精蝋の有利子負債は2024年3月時点で196億円と、前年の204億円から減少している。 一方、現金は17.8億円あり、純有利子負債は約178億円となる。

日本精蝋のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が171億円、12カ月以 上返済期限が到来する負債が80.5億円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は17.8億円の現金と、12ヶ月以内に期限の到来する27.4億円の債権を持っている。 つまり、負債が現預金と（短期）債権の合計を206億円上回っている。

この不足分は39.9億円の会社そのものに重くのしかかる。あたかも、子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、日本精蝋は債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

日本精蝋のEBITDAに対する有利子負債比率は7.9とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは3.2とそれなりに高い。 しかし、日本精蝋の直近1年間のEBITが12億円の黒字となり、前年の赤字から改善したことは明るい兆しである。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、日本精蝋の収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく業績動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、金利税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 直近の年度を見ると、日本精蝋のフリー・キャッシュ・フローはEBITの40％であり、これは予想より弱い。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

一見したところ、日本精蝋のEBITDAに対する純有利子負債は、私たちにこの銘柄に対する疑念を抱かせた。 とはいえ、EBITを成長させる能力はそれほど心配する必要はない。 総合的に見ると、日本精蝋のバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため、私たちはこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 バランスシートから負債について最もよくわかることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、日本精蝋には 3つの警告サイン （ 2つは懸念材料 ）がある。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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