サガミホールディングス（東証1部9900）の負債管理は容易と考える

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 相模ホールディングス株式会社（東証：9900）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もし貸し手に返済能力がなければ、ビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合は悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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サガミホールディングスの負債額は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は27.2億円で、1年前の38.4億円から減少している。 しかし、それを相殺する現金が80.1億円あり、ネット・キャッシュは53.0億円となっている。

相模ホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が52.9億円、それ以降に期限の到来する負債が28.4億円ある。 一方、現金は80億1,000万円、1年以内に回収予定の債権は10億4,000万円。 流動資産は9億2,000万円多い。

この黒字は、相模ホールディングスが保守的なバランスシートを持っていることを示唆している。 簡単に言えば、相模ホールディングスが負債よりも現金の方が多いということは、負債を安全に管理できることを示唆していると言って間違いないだろう。

それに加えて、相模ホールディングスがEBITを88％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、相模ホールディングスが負債を返済するためには収益が必要であるため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 相模ホールディングスの収益について詳しく知りたい方は、長期的な収益推移のグラフをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 サガミ・ホールディングスの貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているが、そのキャッシュ・バランスをいかに迅速に構築（または減耗）しているかを理解するために、金利税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見てみる価値はある。 過去2年間、相模ホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの38％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

まとめ

有利子負債を懸念する投資家の意見には共感するが、相模ホールディングスには53億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、昨年度のEBIT成長率は88％であった。 従って、相模ホールディングスの負債使途がリスキーだとは思わない。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかに始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 サガミホールディングスについて知って おくべき 1つの警告サインを 見つけた。

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