ノバレーゼ (東証:9160) は多額の負債を抱えているようだ

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ノバレーゼ社（東証：9160）の貸借対照表には負債がある。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ノバレーゼの負債額は？

過去の数字は下の図をクリックしていただきたいが、2024年3月時点でノバレーゼの有利子負債は147億円で、1年前の141億円から増加している。 ただし、手元資金が26.7億円あるため、純有利子負債は約120億円と少ない。

ノバレーゼのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が176億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が80.4億円ある。 一方、現金は26億7,000万円あり、12カ月以内に3億8,500万円の債権がある。 つまり、現金と短期債権を合わせると226億円の負債があることになる。

この赤字は71億3,000万円の会社に影を落としており、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 ノバレーゼの債権者が返済を要求した場合、ノバレーゼは大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の利益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

ノバレーゼの負債はEBITDAの3.1倍、EBITは支払利息を5.4倍カバーしている。 これらを総合すると、ノバレーゼの負債水準が上昇することは望まないが、現在のレバレッジを維持することは可能である。 重要なのは、ノバレーゼのEBITが過去12ヶ月で35％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、ノバレーゼが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、ノバレーゼのフリー・キャッシュフローはEBITの19％で、これは非常に低い。 ノバレーゼにとって、これほどキャッシュフローが低いと、債務返済能力があるのかどうか少し不安になる。

当社の見解

率直に言って、ノバレーゼのEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 とはいえ、EBITで支払利息をカバーする能力はそれほど心配する必要はない。 これらのデータポイントを考慮すると、ノバレーゼは負債が多すぎると思われる。 このようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ノバレーゼには 3つの警告サインが ある。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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