株式会社幸楽苑（東証：7554）は健全な決算を発表したばかりだが、株価はあまり動かなかった。 当社の分析によると、投資家は有望な情報を見逃している可能性がある。
幸楽苑の収益に対するキャッシュフローの検証
キャッシュフローから発生比率という言葉を聞いたことがない投資家も多いだろうが、これは企業の利益がフリーキャッシュフロー(FCF)によってどの程度裏付けられているかを示す指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益比率」と考えることもできる。
つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、会社が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 非現金利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは間違いなく悪いことである。 特に、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠がある。
2024年9月までの1年間で、幸楽苑の発生率は-0.15であった。 このことは、同社のキャッシュ・コンバージョンが非常に良好であること、そして昨年度の収益がフリー・キャッシュ・フローを大幅に下回っていることを示唆している。 実際、過去1年間のフリーキャッシュフローは13億円で、利益8億5,900万円を大きく上回っている。 昨年度の幸楽苑のフリーキャッシュフローはマイナスであったため、今年度の13億円は歓迎すべき改善である。 重要なのは、後述する異常な税務状況が発生率に影響を及ぼしていることである。
注：投資家は常にバランスシートの健全性をチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、幸楽苑のバランスシート分析がご覧いただけます。
異常な税務状況
注目すべき発生率に加えて、幸楽苑は1億6,000万円の税制優遇を受けていることがわかる。 会社が税金を払うのではなく、税金を払わされるのは、いつも少し注目される。 もちろん、税金が優遇されるのは素晴らしいことだ。 また、以前は赤字だったのだから、単に過去の税務上の損失が解消されただけかもしれない。 しかし、細かいことを言えば、このような税制優遇措置は計上された年にしか影響せず、しかも一回限りのものであることが多い。 税制優遇措置が繰り返されない可能性が高い場合、少なくとも力強い成長がない限り、法定利益水準は低下すると予想される。 そのため、税制優遇を受けることは素晴らしいことだが、法定利益が事業の持続可能な収益力を過大評価するリスクの増加を意味する傾向がある。
幸楽苑の利益パフォーマンスに関する我々の見解
結論として、幸楽苑は利益に対してキャッシュフローが旺盛であり、良質な収益であることを示すが、税制優遇はその利益が我々が望むほど持続的でないことを意味する。 これらすべての要因を考慮した結果、幸楽苑の法定業績は、その根本的な収益力を適切に反映していると考える。 損益計算書を考慮することは非常に重要だが、貸借対照表を見ることでも企業について多くを学ぶことができる。 幸楽苑の貸借対照表については、こちらをクリックしてください。
この記事では、ビジネスの指針として、利益数値の有用性を損なう可能性のあるいくつかの要因について見てきた。 しかし、些細なことに意識を集中させることができる人であれば、常に発見できることがある。 例えば、自己資本利益率が高いことを良好なビジネス経済性の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダーの保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.