ワタミ (東証:7522) の業績は株主を満足させるだろう

株価の反応が落ち着いているのは、ワタミ株式会社（東証：7522）の好決算にサプライズがなかったことを示唆している。 当社の分析によると、投資家は有望な情報を見逃している可能性がある。

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企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー(FCF)に変換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の一つは、発生率である。発生率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示す。

つまり、発生比率がマイナスであることは、その企業が利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュ・フローをもたらしていることを示すため、良いことである。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2024年3月期のワタミの発生率は0.26であった。 従って、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益を十分にカバーしていないと推測できる。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは26億円で、利益の41.9億円を大幅に下回っている。 ワタミの株主は、フリー・キャッシュ・フローが過去1年半で減少していることから、間違いなく来年は回復することを望んでいることだろう。 とはいえ、この話には続きがある。 異常項目が法定利益に影響を与え、その結果、発生比率が低下していることがわかる。 ワタミの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にはより強力なキャッシュコンバージョンに戻る可能性があると信じる根拠となる。 もしそうであれば、株主は今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきであろう。

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異常項目は利益にどう影響するか？

残念ながら（短期的には）、ワタミは17億円の特別損益で利益を減らした。 これが現金支出を伴わない費用であれば、現金換算額が高くなりやすかったはずで、発生比率が異なることを物語っているのは意外である。 異常項目による控除は第一に残念なことだが、明るい兆しもある。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして、これらの項目が異常項目とみなされることを考えれば、それは驚くことではない。 2024年3月までの12ヶ月間、ワタミには大きな特別項目費用があった。 その結果、この特別項目が法定利益を大幅に悪化させたと推測できる。

ワタミの利益について

ワタミの場合、異常項目が利益を圧迫しており、本来であれば高いキャッシュコンバージョンを示すことが容易であったはずだが、発生率によればそうなっていない。 前述の点を考慮すると、ワタミの利益は基本的な収益性を合理的に反映していると思われる。 しかし、もっときれいな決算が出れば、その結論は確信に変わるだろう。つまり、収益の質も重要だが、ワタミが現時点で直面しているリスクを考えることも同様に重要だ。 分析の結果、ワタミには1つの警告サインがあり、これを無視するのは賢明ではない。

ワタミの検証では、業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当ててきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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