櫻作プラス株式会社（東証：7097）の期待外れの決算に、希望の理由があるかもしれない

先週の櫻作プラス（東証：7097）の冴えない決算報告に、株主は無関心だったようだ。 私たちは、ヘッドラインの数字の軟化が、いくつかのポジティブな基礎的要因によって相殺されつつあるのではないかと考えている。

櫻作プラスの業績とキャッシュフローを比較する

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益比率」と考えることができる。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社、プラスの会社は悪い会社ということになる。 これは、発生比率がプラスであることを心配すべきという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

櫻作プラス株式会社の2025年1月期の発生主義比率は-0.12である。 これは、フリーキャッシュフローが法定利益をかなり上回っていることを示している。 実際、昨年度のフリー・キャッシュ・フローは17億円で、法定利益の5億1,100万円を大幅に上回った。 昨年度のフリーキャッシュフローはマイナスであったため、17億円の改善は歓迎すべきことである。 しかし、直近の税制優遇措置や特別損益が法定利益に影響し、その結果、発生率も低下している。

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特殊項目の利益への影響

櫻作プラスは、直近1年間で4億4,000万円の特別損益を計上した。 これは、現金支出を伴わない費用で利益が減少している企業で予想されることである。 異常項目による控除は第一に残念なことだが、明るい兆しもある。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語が意味するところなのだ。 2025年1月までの12ヶ月間、櫻作プラス株式会社は大きな特別損失を計上した。 他の条件がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎収益力より悪く見せる効果があると思われる。

異常な税務状況

特筆すべき発生率に加え、櫻作プラスは87百万円の税制優遇を受けている。 税務署に支払うのではなく、税務署から支払われる会社は、いつも少し注目される。 税制優遇を受けることは、それ自体、明らかに良いことである。 しかし、我々のデータによると、税制優遇措置は、それが計上された年の法定利益を一時的に押し上げるが、その後、利益が減少する可能性がある。 タックス・ベネフィットが毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件がすべて同じでも、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりも大幅に増加する可能性があることを意味する。

櫻作プラス株式会社の利益パフォーマンスに関する考察

まとめると、櫻作プラスは発生率や特殊要因の影響で一時的に法定利益が落ち込んでいる一方、税制優遇が逆効果になっている。 これらを踏まえると、桜作プラスコーの収益ポテンシャルは少なくとも見かけ通り、いやそれ以上かもしれない！ この点を踏まえて、同社をもっと分析したいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要である。 どんな企業にもリスクはあるものだが、櫻作プラス株式会社について知っておくべき5つの警告サイン（うち1つはちょっと不愉快！）を見つけた。

櫻作プラス株式会社に対する我々の検証は、同社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。そして見事に合格した。 しかし、企業に対する評価を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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