AHCグループ (東証:7083) はバランスシートがやや苦しい

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、AHCグループ（東証：7083）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

AIは医療を変えようとしている。これらの20銘柄は、早期診断から創薬まで、あらゆることに取り組んでいる。一番の魅力は、どれも時価総額100億ドル以下であることだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

AHCグループの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年11月時点のAHCグループの有利子負債は38.9億円で、1年前の35.4億円から増加している。 ただし、現金は24.2億円あるため、純有利子負債は14.7億円となる。

AHCグループの負債について

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が12.5億円、 12カ月超に返済期限が到来する負債が33.4億円となっている。 これらの債務を相殺するために、同社は24億2,000万円の現 金と12ヶ月以内に支払うべき9億6,400万円の債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を12.1億円上回っている。

時価総額19.2億円に対し、レバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を要求された場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

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当社は、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で除した数値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレストカバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。

AHCグループのEBITDAに対する有利子負債の比率は5.0であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、そのEBITは支払利息の約10.1倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候だ。 喜ばしいことに、AHCグループは、ボブ・ホーク元オーストラリア首相が庭でグラスを伏せるよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で847％の伸びを誇っている。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、AHCグループの収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。 インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることです。 過去2年間、AHCグループのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

AHCグループのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と、純負債からEBITDAへの転換は、我々の評価では間違いなく重荷となる。 しかし、良いニュースは、EBITを容易に成長させることができるようだということだ。 上記の要因を総合すると、AHCグループの負債が事業にいくつかのリスクをもたらしていると思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、今後レバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかです。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 AHCグループには注意すべき4つの警告サイン（2つは無視できない ）がある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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