AIAIグループ (東証:6557) はバランスシートがやや苦しい

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、あいあいグループ株式会社（東証：6557）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

借金はいつ危険なのか？

新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、負債はビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用している企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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AIAIグループの負債額は？

AIAIグループの負債額は、2023年12月時点で75億円と、1年前の84億円から減少している。 ただし、16.8億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は58.2億円となる。

AIAIグループの負債について

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が23.6億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が73.8億円ある。 一方、現金は16億8,000万円、1年以内に回収期限の到来する債権は10億6,000万円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が700億円多い。

この赤字は44億2,000万円の会社に影を落としており、まるで巨像がそびえ立つようだ。 そのため、株主はこの問題を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、AIAIグループは債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。

AIAIグループの有利子負債はEBITDAの4.3倍、EBITは支払利息を6.9倍カバーしている。 これは、負債水準が大きいことを示唆しているが、問題視するほどではないだろう。 また、AIAIグループのEBITは昨年の赤字から4億7,400万円の黒字に改善した。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、AIAIグループが負債を返済するためには収益が必要であるため、負債を単独で見ることはできない。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどの程度裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年、AIAIグループは実際にEBITよりも多くのフリーキャッシュフローを生み出した。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

AIAIグループの負債総額は期待外れだったと言える。 しかし明るい面もあり、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 上記の要因を総合的に考えると、AIAIグループの負債がややリスクを高めているように思える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いている。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 私たちは AIAIグループの 4つの警告サイン （少なくとも2つは私たちを不快にさせる ）を 特定 し、それらを理解することはあなたの投資プロセスの一部であるべきだ。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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