日本スキー場開発(株) (東証:6040)の堅調な収益は脆弱な基盤の上に成り立っている可能性

日本スキー場開発（東証:6040）の堅調な決算報告に市場は肩透かしを食らった。 投資家は根本的な要因に懸念を抱いているのかもしれない。

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高収益財務では、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2025年1月期の日本スキー場開発の発生率は0.24であった。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益を十分にカバーしていないと推測できる。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述のように13.8億円の利益を計上したにもかかわらず、5.15億円の流出となっている。 日本スキー場開発のフリーキャッシュフローは昨年もマイナ スであったため、株主が515百万円の流出に悩まされるのは理解できる。

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日本スキー場開発の業績に関する考察

日本スキー場開発の過去 12 ヶ月間の発生率は、キャッシュコンバージョンが理想的でないことを意味し、収益に対する見方としてはマイナスである。 このため、日本スキー場開発の法定利 益は基礎収益力よりも優れている可能性がある。 一株当たり利益は昨年31％増加した。 もちろん、同社の収益を分析することに関しては、まだ表面しか見ていない。 日本スキー場開発株式会社をより深く知りたいのであれば、同社が現在どのようなリスクに直面しているのかも調べる必要がある。 例を挙げよう：日本スキー場開発(株)の注意すべき兆候を2つ発見した。

このノートでは、日本スキー場開発の利益の本質に光を当てる1つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに意識を集中させることができれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好業績の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」を好む人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業を集めた 無料の コレクションや、 インサイダーが大量に保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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