ウェルス・マネジメント（東証:3772）の問題は低収益にとどまらない

ウェルス・マネジメント社（東証：3772）の最新決算報告は投資家を失望させた。 我々はいくつか調べてみたが、いくつかの心強い要素により、事態は見かけより良いと考えている。

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ウェルス・マネジメントの収益にズームイン

高い財務では、企業が報告された利益をフリーキャッシュフロー（FCF）にどれだけうまく変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生比率（キャッシュフローから）です。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことである。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと利益が減少する、あるいは利益が伸び悩む傾向があると指摘されているからだ。

2024年9月期のウェルス・マネジメントの発生主義比率は-0.11であった。 したがって、法定利益はフリー・キャッシュフローをかなり下回っている。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは66億円で、22.5億円の利益を大きく上回っている。 ウェルス・マネジメントのフリー・キャッシュフローは昨年マイナスであったため、今年の66億円は歓迎すべき改善である。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目の利益への影響

意外なことに、ウェルス・マネジメントの発生主義が強力なキャッシュ・コンバージョンを暗示していたことを考えると、同社のペーパー・プロフィットは実際には4億900万円の特別項目によって押し上げられたことになる。 利益が増加するのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく寄与すると、時として私たちの意欲を削ぐことになる。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 そして、このような押し上げが「異常」と表現されることから、それは予想通りである。 もしウェルス・マネジメントがこのような貢献を繰り返さないのであれば、他のすべてが同じであれば、今期は減益になると予想される。

ウェルス・マネジメントの利益パフォーマンスについての見解

結論として、ウェルス・マネジメントの発生率はその法定利益が良質であることを示唆しているが、一方で利益は異常項目によって押し上げられた。 これらの要因から、ウェルス・マネジメントの利益がその根本的な収益性を合理的に反映しているかどうかを判断するのは難しい。 ビジネスとしてのウェルス・マネジメントについてもっと知りたいなら、同社が直面しているリスクを認識しておくことが重要だ。 どの企業にもリスクはあり、ウェルス・マネジメントには2つの警告サインがあります。

この記事では、ビジネスの指針として、利益数字の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきました。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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