メタプラネット（東証：3350）の魅力的な収益は、株主にとって良いニュースばかりではない

株式会社メタプラネット（東証：3350）は最近、好調な決算報告を発表し、市場は株価を上げることで反応した。 好調な利益数字とは裏腹に、投資家が目を向けるべき深い問題があると我々は考えている。

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ハイファイナンスでは、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）です。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がプラスであることは、一定レベルの非現金利益を示しているため問題ないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年12月までの12カ月間で、メタプラネットは0.38の発生比率を記録した。 つまり、利益に見合うだけのフリー・キャッシュ・フローを生み出していないことになる。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは5億3100万円で、法定利益の64億円を大幅に下回っている。 昨年度のフリーキャッシュフローはマイナスだったため、今年度の5億3,100万円の改善は歓迎すべきことだ。 しかし、これで話が終わるわけではない。 特別損益が法定利益（したがって発生率）に与える影響も考慮しなければならない。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることをお勧めします。ここをクリックすると、Metaplanetのバランスシート分析がご覧いただけます。

一株当たりのリターンの可能性を理解するためには、会社が株主をどれだけ希薄化しているかを考慮することが不可欠です。 メタプラネットは昨年、215％の新株を発行した。 つまり、利益はより多くの株式で分配されることになります。 EPSのような一株当たりの指標は、実際の株主が会社の利益からどれだけの恩恵を受けているかを理解するのに役立ち、純利益の水準は会社の絶対的な規模をよりよく見ることができます。 ここをクリックすると、Metaplanet の EPS のチャートを見ることができます。

希薄化はメタプラネットの一株当たり利益 (EPS) にどのような影響を与えていますか？

メタプラネットは3年前、赤字でした。 そして、過去12ヶ月だけに注目しても、1年前も赤字だったので、意味のある成長率はありません。 しかし、数学はさておき、かつて不採算だった事業が好調になるのを見るのは常に良いことだ（希薄化が必要なければ、利益はもっと上がっていたことは認めるが）。 というわけで、希薄化は株主にかなり大きなインパクトを与えたことがお分かりいただけるだろう。

長期的には、メタプラネットの1株当たり利益が増加すれば、株価も上昇するはずだ。 しかし一方で、（EPSではなく）利益が改善していると知っても、私たちははるかに興奮しないだろう。 一般の個人株主にとって、EPS は会社の利益の仮定の「取り分」を確認するのに最適な指標です。

異常項目は利益にどう影響するか？

同社が前期に4億100万円の特別損益を計上したことは、おそらく、発生主義比率の低さを説明する一助となるだろう。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 その名前からして驚くにはあたらない。 メタプラネットの2024年12月期の利益に対して、プラスの特別項目がかなり大きかったことがわかる。 その結果、異常項目が法定利益を他の場合よりもかなり強くしていると推測できる。

Metaplanet の利益パフォーマンスに関する我々の見解

結論として、Metaplanet の発生率の低さは、法定利益が異常項目によって膨らんでいることを示唆している。 一方、新株の発行は、株主が自ら多くの現金を投入しない限り、会社の株式をより少なく所有することを意味する。 以上のような理由から、メタプラネットの法定利益は、投資家に過剰な好印象を与える可能性が高く、一見して低質と考えられる。 銘柄を分析する際には、リスクにも留意する必要がある。 投資リスクの観点から、私たちは Metaplanetの4つの警告サインを特定 し、それらを理解することはあなたの投資プロセスの一部であるべきです。

Metaplanetの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧になってはいかがだろうか。

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