WDI (東証:3068) は健全な収益を計上しているが、良いニュースばかりではない

好決算を発表したにもかかわらず、WDIコーポレーション（東証：3068）の株価は先週あまり動かなかった。 私たちはより深く見てみることにした。私たちが見つけたいくつかの気になる要因について、投資家は心配しているのではないかと考えている。

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財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標です。 発生率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率を「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 非現金利益が一定水準にあることを示す発生比率がプラスであることは問題ではないが、発生比率が高いことは間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年9月までの1年間で、WDIの発生比率は0.28であった。 従って、フリー・キャッシュフローは法定利益を大幅に下回っており、利益の数字が本当に有用なのか疑問が残る。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の13.2億円の利益にもかかわらず6.82億円の流出となっている。 WDIは1年前に8億3900万円のFCFの黒字を出しており、少なくとも過去には黒字を出した実績がある。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼしており、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目は利益にどう影響するか？

発生比率を考慮すれば、WDIの利益が過去1年間に13億円の特別項目によって押し上げられたことは驚くにはあたらない。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 何千もの上場企業の数字を調べてみると、ある年に異常項目が利益を押し上げたとしても、翌年は同じことが繰り返されないことが多い。 その名前からして驚くにはあたらない。 WDIの2024年9月期の利益に対する異常項目のプラス幅はかなり大きいことがわかる。 他のすべての条件が同じであれば、これは法定利益を根本的な収益力のガイドとしては不十分なものにする効果があると思われる。

WDIの利益パフォーマンスに関する見解

WDIは発生率が弱かったが、その利益は異常項目によって押し上げられた。 これらすべてを考慮すると、WDIの利益はおそらく、その持続可能な収益性のレベルについて過大な印象を与えていると言える。 WDIをより深く知りたいのであれば、WDIが現在どのようなリスクに直面しているのかも調べる必要がある。 どの企業にもリスクはあり、WDIには2つの警告サインがある。

WDIに関する我々の検証は、同社の収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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