ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ジェイ・グループ・ホールディングス（東証：3063）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
有利子負債やその他の負債は、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合に、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができなくなる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を迫られ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。
j-Groupホールディングスの負債とは？
下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2024年5月時点の有利子負債は55.2億円で、前年とほぼ同じ。 ただし、現金は11.3億円あるため、純有利子負債は43.9億円となる。
j-グループ・ホールディングスの負債の状況
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に14.6億円、それ以降に58.8億円の債務が発生する。 一方、現金11億3,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権3億9,600万円を保有している。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が58億2,000万円多い。
時価総額81.1億円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
j-GroupホールディングスのEBITDAに対する有利子負債比率は6.0であり、負債が多いことを示唆しているが、インタレスト・カバレッジは8.0であり、負債を容易に返済していることを示唆している。 我々の推測では、同社は確かに多額の負債を抱えている。 注目すべきは、j-Groupホールディングスが昨年はEBITレベルで赤字であったが、直近1年間では4億3,200万円の黒字に改善したことである。 貸借対照表から負債について最もよくわかることは間違いない。 しかし、j-Groupホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、金利税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 昨年、ジェイグループホールディングスは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、この状況がやがて好転することを期待しているが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかである。
当社の見解
率直に言って、j-GroupホールディングスのEBITDAに対する純負債とEBITをフリーキャッシュフローに変換する実績の両方は、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、私たちはより楽観的である。 全体として、j-Groupホールディングスには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それはリターンを押し上げるはずだが、裏を返せば、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まるということだ。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 私たちは j-Groupホールディングスの 4つの警告サインを特定した （少なくとも2つは私たちにはあまりしっくりこない） 。
これらを理解した上で、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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