投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 エスクリ（東証：2196）が負債を事業に利用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとって危険となる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。
Escritの純負債は何ですか？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月時点の有利子負債は89.9億円で、1年前の99.2億円から減少している。 一方、現金は48.5億円あり、純有利子負債は約41.5億円となる。
エスクリのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債は66億4,000万円、12カ月超の負債は95億6,000万円となっている。 その一方で、12ヶ月以内に支払期限の到来する現金が4,850百万円、売掛金が1,030百万円ある。 つまり、現金と短期債権を合計すると103億円の負債がある。
この不足は41.2億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なリュックを背負って苦労しているようなものだ。 株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、エスクリが債権者に今日支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
我々は、利益に対する負債水準について知るために2つの主要な比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。
エスクリットの純負債はEBITDAの2.3倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか7.0倍でカバーしている。 これは、同社が多額の減価償却費を計上しているためであり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることは間違いない。 注目すべきは、エスクリットのEBITが昨年は赤字であったが、直近1年間では5億3,600万円の黒字に改善したことである。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、エスクリットの収益である。 そのため、エスクリットの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金のみである。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 昨年、エスクリはEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出した。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
エスクリットの負債総額の処理能力も、EBITDAに対する純負債の処理能力も、さらに負債を引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、全く異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のすべての要因を考慮すると、エスクリットは負債を活用することである程度のリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： エスクリットの注意すべき4つの警告サイン を見つけたが、そのうちの2つは無視すべきではない。
結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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