サトー(東証:9996)の好業績は良質である

株価の反応が鈍いのは、佐藤商事の好決算にサプライズがなかったことを示唆している。 我々は、投資家が利益数値の根底にあるいくつかの心強い要因を見逃していると考えている。

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ハイファイナンスでは、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスであり、プラスであればマイナスである。 プラスの発生比率を心配すべきという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸びなかったりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

サトーの2024年3月期の発生主義比率は-0.14である。 これは、フリーキャッシュフローが法定利益をかなり上回っていることを示している。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは31億円で、法定利益の12.3億円を大きく上回っている。 フリー・キャッシュ・フローがこの1年間で改善したことを、サトーの株主は間違いなく喜んでいる。

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サトーの利益パフォーマンスに関する当社の見解

サトーの発生率は堅実であり、上記で説明したように、強力なフリーキャッシュフローを示している。 このことから、法定利益は潜在的な収益力を過小評価している可能性が高い！ その上、一株当たり利益は過去3年間、非常に素晴らしいペースで成長している。 本稿の目的は、サトーのポテンシャルを反映した法定利益がどの程度信頼できるかを評価することであったが、他にも考慮すべきことはたくさんある。 これを踏まえ、同社をさらに分析したいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要だ。 例えば、サトーの警告サインを2つ（1つは少々不快）挙げてみた。

このノートでは、サトーの利益の本質を明らかにする一つの要素に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに意識を集中させることができる人であれば、必ずもっと多くの発見があるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の証拠と考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す "フォロー・ザ・マネー "を好む人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、自己資本利益率が高い企業を集めた無料の コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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