ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 太陽物産株式会社（TSE:9941）は、そのような企業である。(太陽物産株式会社（TSE:9941）は、事業において負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせない場合、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
太陽物産株式会社の純負債はいくらですか？
2024年3月末の有利子負債は59.7億円で、1年前の55.7億円から増加している。詳しくは画像をクリックしてください。 ただし、手元資金が12.5億円あるため、純有利子負債は約47.2億円と少ない。
太陽物産株式会社のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が69億9,900万円、それ以降に返済期限が到来する負債が1億4,500万円ある。 一方、現金は12億5,000万円、1年以内に期限の到来する債権は42億7,000万円。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が16.2億円多い。
時価総額17.4億円に対して、レバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を要求された場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
太陽物産はEBITDAに対する有利子負債比率が16.9とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは5.4とそれなりに高い。 喜ばしいことに、太陽物産は、ボブ・ホーク元オーストラリア首相が庭のグラスを飲み干すよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で170%の伸びを誇っている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、負債を単独で見ることはできない。太陽物産は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 従って、負債を考慮する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、太陽物産はフリーキャッシュフローが大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
当社の見解
率直に言って、太陽物産はEBITDAに対する純有利子負債とEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する実績の両方が、その負債水準をむしろ不快にしている。 しかし、少なくともEBITを成長させていることは確かであり、心強い。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債が太陽物産株を少しリスキーにしていると考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 我々は、 太陽物産株式会社について 2つの警告サインを確認した （少なくとも1つは、我々にとってあまり良いものではない） 。
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