マミーマート(東証:9823)が負債を安全に活用していることを示す4つの指標

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、マミーマート株式会社（東証：9823）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合に、ビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Mammy Martの負債とは？

下記の通り、マミーマートの2023年12月時点の有利子負債は3億4,000万円で、前年の20億円から減少している。 一方、現金は69億円あり、ネットキャッシュは65.6億円となっている。

マミーマートの負債の状況

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が259億円、 12ヶ月超に返済期限が到来する負債が80.2億円となっている。 これらの債務と相殺される69億円の現金と、12ヶ月以内に支払うべき44億円の債権がある。 つまり、負債が現預金と（短期）売掛金の合計を226億円上回っている。

マミーマートの時価総額は535億円である。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうか、慎重に検討する必要があることは明らかだ。 マミーマートには特筆すべき負債もあるが、現金が負債を上回っているため、負債を安全に管理できると確信している。

その上、Mammy Martは過去12ヶ月間でEBITを40％伸ばしており、この成長により負債を処理しやすくなるだろう。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点になるのは明らかだ。 しかし、マミーマートは負債を返済するために利益を必要としているため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 Mammy Martの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、Mammy MartはEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出してきた。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

まとめ

マミーマートのバランスシートは負債総額が多いため、特別に強いわけではないが、65.6億円のネットキャッシュがあることは明らかにプラスである。 さらに、EBITの108％をフリー・キャッシュフローに転換し、120億円を手にしている。 従って、マミーマートの負債使途がリスキーだとは思わない。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう：我々は、 マミーマートが注意すべき1つの警告サインを 発見した。

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