デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、ヤオコー株式会社（東証：8279）も、負債を抱える可能性がある。(東証:8279)は負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自己資金で容易に返済できなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
YaokoLtdの負債額は？
2024年12月時点の有利子負債は762億円で、前年の845億円から減少している。 ただし、526億円の現預金があるため、純有利子負債は約236億円となる。
ヤオコーのバランスシートの強さは？
貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が871億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,031億円ある。 一方、現金は526億円、1年以内に期限の到来する債権は171億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合わせると1,206億円の負債があることになる。
ヤオコーの時価総額は3,801億円であるため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があるのは確かだ。
企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
ヤオコーのEBITDA純有利子負債比率は0.52と低い。 そして、そのEBITはなんと36.0倍もの支払利息をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、ヤオコーは負債によって脅かされているわけではないのだ。 ヤオコーはEBITラインではあまり利益を得ていないようだが、少なくとも今のところ収益は安定している。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、ヤオコーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、ヤオコーのフリー・キャッシュフローはEBITの24％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
我々の分析では、YaokoLtdの金利カバーは、同社がその負債についてあまり問題がないことを示すはずである。 しかし、我々の他の見解はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、その負債について少し神経質にさせる。 このような様々なデータを考慮すると、ヤオコーは負債レベルを管理するのに良い立場にあると思われる。 しかし、注意点として、負債水準は継続的な監視を正当化するのに十分な高さであると考える。 他の多くの指標よりも、一株当たり利益がどの程度のスピードで成長しているかを追跡することが重要だと考える。なぜなら、今日、ヤオコー株式会社の一株当たり利益の履歴のインタラクティブなグラフを無料で見ることができるからだ。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.