チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、横浜マルオ株式会社（東証:8045）もまた、バランスシートを考慮している。(東証:8045)は負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
借金はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
横浜マルオの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、横浜マルオの2024年3月末の有利子負債は3億3,100万円で、1年前の7億8,000万円から減少している。 一方、現金は27.1億円あり、23.8億円のネットキャッシュポジションとなっている。
横浜マルオのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が38億5,000万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が34億6,000万円ある。 その一方で、現金27.1億円、12ヶ月以内に支払う債権32.0億円がある。 つまり、現金と短期債権を合わせると14億円の負債があることになる。
横浜マルオの時価総額は52.8億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、負債の返済能力については注視する価値がある。 横浜マルオは、負債が多いにもかかわらず、ネットキャッシュを保有しており、負債が多いとは言えない！
さらに、横浜マルオは昨年、EBITを125％成長させた。 この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して考えることはできない。なぜなら、横浜マルオは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 横浜マルオの貸借対照表にはネットキャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 株主にとって嬉しいことに、横浜マルオは過去2年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
まとめ
横浜マルオのバランスシートは、負債総額が多いため特別に強いわけではないが、23.8億円のネットキャッシュがあることは明らかにプラスである。 また、フリーキャッシュフローは15億円で、EBITの298%である。 では、横浜マルオの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは思えない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、横浜マルオに投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。
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