オウィル（東証：3143）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、オーウィル・コーポレーション（東証：3143）も負債を活用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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O'willの純負債とは？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2024年3月期の有利子負債は21.9億円。 ただし、18.5億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約3.42億円となる。

オウィルの貸借対照表はどの程度強固か？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が76億4,000万 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が14億4,000万円となっている。 その一方で、現金18億5,000万円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権65億4,000万円がある。 つまり、現預金と短期債権を合計すると6億9,700万円の債務超過となる。

オウィルの時価総額が41億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

オウィルのEBITDAに対する純負債の比率は0.33と低い。 また、EBITは1,000倍の規模であるため、支払利息を容易にカバーできる。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 オウィルのEBITラインはあまり伸びていないようだが、少なくとも収益は今のところ安定している。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、オウィルの収益である。 そのため、その収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、オウィルが生み出したフリー・キャッシュ・フローはEBITの12％であり、このパフォーマンスはあまり芳しくない。 私たちにとって、これほど現金化率が低いと、債務を消滅させる能力があるかどうか少し不安になる。

当社の見解

オウィルの金利カバーは、EBITDAに対する純負債と同様、この分析において実質的にプラスであった。 その一方で、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、その負債について少し安心できないものにしている。 上記のすべての要素を考慮すると、オウィルは負債をかなりうまく管理していると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあり、私たちは オウィルについて知って おくべき 3つの警告サインを 発見した。

もちろん、あなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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