新栄社（東証：3004） 借入金でリスクを負う

ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 新栄会社（東証：3004）の貸借対照表には負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

新栄社の最新の分析をご覧ください。

新栄会社の純負債は何ですか？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は137億円で、1年前の145億円から減少している。 一方、現金は14.6億円あり、純有利子負債は約122億円となる。

新栄社のバランスシートは健全か？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が134億円、それ以降に返済期限が到来する負債が55.2億円ある。 一方、現金は14億6,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は60億8,000万円である。 つまり、現金と期近債権を合わせると114億円の負債がある。

この赤字は66億3,000万円の同社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、新栄社は今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために2つの主要な比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

不思議なことに、新栄会社のEBITDAレシオは5.8と非常に高く、有利子負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは19.7と高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 重要なことは、新栄社は過去12ヶ月間でEBITを30％成長させており、この成長によって負債を処理しやすくなっていることだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、新栄社は負債を返済するために利益を必要とする。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、新栄社が生み出したフリー・キャッシュフローはEBITの5.2%に過ぎず、そのパフォーマンスは芳しくない。 この低水準のキャッシュフローは、負債を管理し返済する能力を損なう。

当社の見解

率直に言って、新栄社のEBITDA純有利子負債比率と負債総額の超過達成の実績は、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面もある。 大局的に見れば、新栄社の負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きくなることである。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの会社にもあるものだが、 新栄社について知って おくべき 3つの警告サインを 見つけた（うち1つは深刻な可能性がある！）。

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