エス石光（東証：2750）のバランスシートは健全か？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債が過大になれば破滅につながるからだ。 重要なのは、エス石光株式会社（TSE:2750）である。(TSE:2750)は負債を抱えている。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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エスアイ石光の負債額は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は101億円で、1年前の113億円から減少している。 ただし、53 億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は47.9億円となる。

エス石光の負債について

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が189億円、12カ月以 内に返済期限が到来する負債が45.6億円となっている。 一方、現金は53億円、1年以内に弁済期が到来する債権は123億円。 一方、現金は53億円、1年以内に期限の到来する債権は123億円で、現金と1年以内に期限の到来する債権を合わせると58億1000万円の負債がある。

時価総額61億3,000万円に対し、レバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

エス石光のEBITDA純有利子負債比率（2.1）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の23.0倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 エスアイ石光は昨年、EBITを26％伸ばした。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。エスアイ石光は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックする。 過去3年間を見ると、エス石光は全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借入金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待する必要がある。

当社の見解

エス石光のEBITからフリー・キャッシュフローへの転換の難しさには若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 特に、金利カバー率とEBIT成長率は明るい兆しである。 以上のような角度から見ると、エス石光は負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 エス・イシミツ・リミテッドの注意すべき兆候を1つ 挙げてみた。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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