デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 キムラタン株式会社（東証：8107）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
キムラタンの純負債とは？
下記の通り、2024年12月末時点で、キムラタンの有利子負債は82.3億円で、1年前の64.5億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、3億7,600万円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約78億5,000万円となる。
キムラタンのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が12.9億円、それ以降に返済期限が到来する負債が76.8億円ある。 一方、現金は3億7,600万円、1年以内に期限の到来する債権は3,400万円。 つまり、現預金と（短期）債権の合計より負債の方が85.6億円多い。
この赤字は時価総額115億円に対してかなり大きいため、株主はキムラタンの負債使途を注視する必要がある。 貸借対照表の補強を金融機関から要求された場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費・償却前利益）で割った数値と、EBIT（金利・税金・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
キムラタンの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（22.3）、EBITが支払利息のわずか1.3倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 つまり、負債負担が重いと考えられる。 しかし、キムラタンが過去12ヵ月間にEBITを541％という大幅な伸びを記録したことを思い出せば、株主は少し安心できるだろう。 この収益傾向が続けば、将来的には負債をより管理しやすくなるだろう。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、負債を単独で見ることはできない。キムラタンは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 したがって、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去2年間、キムラタンはEBITを上回るフリー・キャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
当社の見解
キムラタンのEBITDAに対する純有利子負債は、金利カバーと同様、今回の分析では実質的なマイナスであった。 しかし、完璧なピルエットで終わるバレリーナのように、EBITをフリー・キャッシュフローに変換するのに苦労はしていない。 これらのデータを見ると、キムラタンの負債水準には少し慎重な印象を受ける。 負債が株主資本利益率を向上させることは評価できるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 例えば、 キムラタンが注意すべき2つの警告サイン（1つはちょっと不愉快なサイン）を挙げて みた。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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