遠藤製作所 (TSE:7841) 堅牢なバランスシート

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 遠藤製作所（東証：7841）に注目したい。(東証:7841)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部には、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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遠藤製作所の負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月末の有利子負債は2億5,000万円で、1年前の3億5,000万円から減少している。 ただし、85.1億円のキャッシュがあり、それを相殺すると82.6億円のネットキャッシュとなる。

遠藤製作所のバランスシートの健全性は？

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が27.3億円、それ以降に返済期限が到来する負債が11.6億円ある。 一方、現金は85.1億円、1年以内に期限の到来する債権が37.1億円ある。 流動資産は83.4億円で、負債を上回っている。

この過剰流動性は、遠藤製作所のバランスシートがフォートノックス並みに強固であることを示している。 そう考えると、貸し手は空手の黒帯の師範のように安心できるはずだ。 端的に言えば、遠藤製作所はネット・キャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言っていいだろう！

一方、遠藤製作所のEBITは昨年1年間で11％減少した。 このまま減益が続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。なぜなら、エンド・マニュファクチャリングは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、遠藤製作所の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 エンド・マニュファクチャリングは、貸借対照表上ではネット・キャッシュを保有しているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどの程度変換しているかを見るのは興味深い。 直近の3年間で、遠藤製作所はEBITの70%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

まとめ

企業の有利子負債を調査することは常に賢明であるが、今回のケースでは、遠藤製作所は82.6億円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 また、フリーキャッシュフローは16億円で、EBITの70％を占めている。 従って、遠藤製作所の負債使途がリスキーだとは思わない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 遠藤製作所の2つの警告サイン （うち1つは重大！）を見つけた。

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