ワコールホールディングス (TSE:3591) のP/Sが教えてくれないこと

日本のラグジュアリー業界の半数近くがPER（株価収益率）0.6倍以下であることを見ると、ワコールホールディングス（東証1部3591）のPER1.4倍は売りシグナルを発しているように見える。 とはいえ、P/Sの上昇に合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要がある。

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ワコールホールディングスのP/Sは株主にとって何を意味するのか？

ワコールホールディングスは、他の多くの企業がプラス成長であるのに対し、同社の収益は最近後退しているため、業績が良くなっている可能性がある。 おそらく市場は、現在の高いP/Sを正当化するために、収益の悪化が逆転することを期待しているのだろう。 しかし、もしそうでないなら、投資家は株価を高く買いすぎてしまうかもしれない。

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収益予測は高いP/Sレシオに見合うか？

ワコールホールディングスのP/Sレシオは、堅実な成長が期待され、重要な点として業界よりも優れた業績を上げる企業にとって典型的なものだろう。

まず振り返ってみると、同社の昨年の売上高は1.8％減という期待外れの落ち込みを記録し、興奮するようなものではなかった。 そのため、直近の3年間では11％の増収となった。 つまり、この3年間、多少の不調はあったにせよ、同社はおおむね順調に収益を伸ばしてきたことが確認できる。

将来に目を移すと、同社を担当する唯一のアナリストの予想では、来年度の売上高は0.4％増となる。 一方、他の業界は8.4％の拡大が予想されており、こちらの方が魅力的である。

この点を考慮すると、ワコールホールディングスのP/Sが同業他社を上回っているのは意味がないと考える。 投資家の多くは、同社の事業見通しの好転を期待しているようだが、アナリスト集団はそう確信していない。 このレベルの収益成長はいずれ株価に重くのしかかる可能性が高いため、この株価が持続可能だと考えるのは大胆な人だけだろう。

ワコールホールディングスのP/Sから何がわかるか？

ワコールホールディングスのPBRの威力は、バリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにある。

ワコールホールディングスの収益見通しがあまり芳しくないことを考えると、これほど高いPERで取引されていることは驚きである。 同社の収益予想が弱いことは、高いP/Sにとって良い兆候ではなく、収益センチメントが改善しなければ、P/Sは下落する可能性がある。 この価格水準では、特に状況が改善しない場合、投資家は慎重であり続けるべきである。

さらに、 ワコールホールディングスについて我々が発見した1つの警告サインについても学ぶべきである。

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