アール・プランナー (東証:2983)は負債でリスクを取っていると考える

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、アー・プランナー株式会社（東証:2983）もまた、負債を負っている。(TSE:2983)は負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

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なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリーキャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

アー・プランナーの負債とは？

下図をクリックすると詳細が見られるが、2025年1月時点の有利子負債残高は166億円で、前年とほぼ同水準である。 一方、現金は53.6億円あり、純有利子負債は約113億円となっている。

アー・プランナーのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が188億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が43.5億円ある。 一方、現金は53億6,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は7,700万円となっている。 つまり、現金と短期債権を合計すると178億円の負債があることになる。

この赤字は71.9億円の同社に影を落としており、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 結局のところ、債権者が返済を要求した場合、アー・プランナーは大規模な資本増強が必要になるだろう。

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我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

アー・プランナーのEBITDAに対する負債比率は4.7であり、負債が大きいことを示すが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、インタレスト・カバレッジは11.6と非常に高く、負債に対する支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 特筆すべきは、アー・プランナーのEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比でなんと307％も増加していることだ。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、アー・プランナーの収益である。 アー・プランナーの収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、アー・プランナーは大量の現金を消費した。 それは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、アール・プランナーのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過しているという実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、良い面もある。EBIT成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、アー・プランナーは十分な負債を抱えており、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 アー・プランナーでは3つの警告サイン （少なくとも1つは少し気になる ）を確認して おり、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。

これらを理解した上で、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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