デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アール・プランナー株式会社（TSE:2983）に注目する。(東証:2983)の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険な会社にしているかどうかである。
負債が危険なのはどのような場合か？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Arr Plannerの負債とは？
下記の通り、アー・プランナーは2024年7月時点で152億円の負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、手元資金が42億円あるため、純有利子負債は約110億円と少ない。
アー・プランナーのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が165億円、 12カ月超に返済期限が到来する負債が44.2億円ある。 その一方で、現金42億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権750万円がある。 つまり、現金と短期債権を合計すると、167億円の負債があることになる。
この赤字は75億8000万円の会社に影を落としており、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思われる。 結局のところ、アー・プランナーは債権者に今日支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
アー・プランナーのEBITDAに対する純負債の比率は6.7であり、負債水準がかなり高いことを示唆しているが、7.8倍のインタレストカバーは、負債が容易に返済されることを示唆している。 我々の推測では、同社は確かに多額の負債を抱えている。 喜ばしいことに、アー・プランナーはオーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを伏せるよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で156％の利益を誇っている。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。アー・プランナーは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 過去3年間、アーラープランナーのフリーキャッシュフローは合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
率直に言って、アール・プランナーのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、良い面もあり、EBIT成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 アール・プランナーは、バランスシートの健全性の結果、実にリスキーな企業であると我々は考えている。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒しているのだ。 債務残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 アー・プランナーでは 、5つの警告サイン （少なくとも2つは懸念材料）を挙げて おり、これらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.