住友林業（東証：1911）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 住友林業株式会社（東証:1911）は、負債を抱えている。(住友林業株式会社（東証：1911）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、そのような場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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住友林業の負債とは？

2024年9月末の有利子負債は5,539億円で、1年前の3,941億円から増加している。詳細は画像をクリックしてください。 一方、現金は1,371億円あり、純有利子負債は約4,168億円となる。

住友林業のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が6,460億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が4,727億円ある。 これらの債務を相殺する現金は1,371億円、12ヶ月以内に支払う債権は3,355億円である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を6,462億円上回っている。

住友林業には1.15兆円の企業価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮することになる。

住友林業のEBITDAに対する純負債の比率（1.9）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の164倍というのは、負債が孔雀の羽のように軽いことを意味している。 重要なのは、住友林業が過去12ヶ月間でEBITを32％増加させたことであり、この成長により負債を処理しやすくなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、住友林業が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、住友林業のフリー・キャッシュフローはEBITの22％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

住友林業のインタレスト・カバレッジは、EBIT成長率と同様、この分析において実質的にプラスであった。 とはいえ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、バランスシートに対する潜在的な将来リスクに対してやや敏感である。 このようなさまざまなデータを考慮すると、住友林業は負債水準を管理するのに適した立場にあると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、住友林業に投資する前に知っておくべき2つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

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