土屋ホールディングス (東証:1840) は多くの負債を利用しているようだ

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 他の多くの企業と同様、土屋ホールディングス株式会社（東証：1840）も、負債を負っている。(東証:1840)は負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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土屋ホールディングスの負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年4月現在、土屋ホールディングスの有利子負債は56.0億円で、1年前の43.0億円から増加している。 ただし、37.7億円の現金があり、それを相殺すると18.3億円のネット有利子負債となる。

土屋ホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が87.8億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が55.4億円ある。 一方、現金は37億7,000万円、1年以内に回収予定の債権は5億1,400万円。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が100億円多い。

この赤字は42.5億円の会社に影を落としており、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、株主は注視する必要があると思われる。 結局のところ、土屋ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の利益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったものと、EBIT（金利・税金控除前利益）を支払利息（金利カバー率）で割ったものを計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することである。

土屋ホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債は3.7であり、リターンを高めるためにかなりのレバレッジを使用していることを示唆している。 プラス面では、EBITは支払利息の9.2倍であり、EBITDAに対する純負債は3.7とかなり高い。 株主は、土屋ホールディングスのEBITが昨年60％減少したことに留意すべきである。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単だろう。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、土屋ホールディングスが負債を返済するためには収益が必要であるため、負債を完全に切り離して考えることはできない。 したがって、負債を考慮する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることだ。 過去3年間、土屋ホールディングスは大量のキャッシュを消費した。 投資家は間違いなく、この状況がやがて好転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。

当社の見解

一見したところ、土屋ホールディングスのEBIT成長率には疑問が残る。 しかし、明るい面もある。金利のカバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 前述の要素を考慮すると、土屋ホールディングスは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、我々の好みではないことは確かだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、 土屋ホールディングスの注意すべき兆候を3つ 挙げてみた （1つは気になる） 。

結局のところ、純有利子負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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