パイロット (東証:7846) は負債を維持できると考える

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、パイロットコーポレーション（東証：7846）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ危険か？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとって危険となる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることです。

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Pilotの負債額は？

2023年12月時点の有利子負債は26.3億円で、前年の44.7億円から減少している。 一方、現金は392億円あり、ネット・キャッシュ・ポジションは365億円となっている。

パイロットの負債

貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が316億円、それ以降に返済期限が到来する負債が25.6億円ある。 一方、現金は392億円、1年以内に回収予定の債権は242億円である。 流動資産は292億円多い。

貸借対照表の流動性に余裕があるのは良いことだ。 資産に余裕があるため、借入先とのトラブルが発生する可能性は低い。 簡潔に言えば、パイロットはネット・キャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言える！

一方、パイロットのEBITは昨年1年間で11％減少した。 このまま減益が続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然だ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、パイロットの収益である。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 パイロットの貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 直近の3年間を見ると、パイロットのフリー・キャッシュフローはEBITの44％で、これは予想より弱い。 借金の返済を考えると、これはあまり良くない。

まとめ

負債を懸念する投資家の意見には共感するが、パイロットのネットキャッシュは365億円であり、流動資産は負債を上回っていることを念頭に置くべきである。 したがって、パイロットの負債使途に問題はない。 負債について貸借対照表から学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、パイロットは 1つの警告サインを出して いる。

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