これら4つの指標は、リフィンヴァース・グループ（東証：7375）が負債を多用していることを示している。

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 REFINVERSE Group, Inc.(TSE:7375)は、事業で負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

負債がもたらすリスクとは？

有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合に、ビジネスにとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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REFINVERSE Groupの純負債はいくらですか？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は25億円で、1年前の26億9,000万円から減少している。 ただし、現金は4億9,300万円あるため、純有利子負債は20億1,000万円となる。

リフィンヴァース・グループのバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表によると、12ヵ月以内に返済期限が到来する負債が11.0億円、 12ヵ月超に返済期限が到来する負債が22.9億円となっている。 これらの債務と相殺される形で、4億9,300万円の現金と5億4,100万円の12ヶ月以内の債権がある。 つまり、現預金と短期債権を合わせると23億5,000万円の負債がある。

この赤字は時価総額26.3億円に対してかなり大きいため、株主はリ フィンバースグループの負債使途を注視する必要がある。 同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主は大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることである。

リファイナンス・グループの有利子負債は1.6に過ぎないが、インタレスト・カバーは1.9と非常に低い。 その主な理由は、減価償却費が高いからである。 企業はしばしば、これらの費用は非現金であると自慢するが、そのような事業のほとんどは、（費用化されない）継続的な投資を必要とする。 重要なのは、リフィンヴァース・グループのEBITが過去12ヶ月で77％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。リフィンヴァース・グループは、その負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 株主にとって嬉しいことに、リ フィンバース・グループは過去2年間、EBITを上回るフリー・キャッ シュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

率直に言って、REFINVERSE Groupの金利カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準をむしろ不快にさせる。 しかし明るい面もあり、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 以上の要素を総合的に考えると、リフィンヴァース・グループの負債がややリスキーになっているように思われる。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、REFINVERSEグループには 3つの警告サイン （と、私たちを少し不愉快にさせる1つ ）がある。

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