セルム（東証：7367）の株主は、今月の株価が28％下落し、前期の好業績を帳消しにするという大荒れとなったことを喜ばないだろう。 長期的な株主にとって、先月は53％の株価下落を記録し、忘れられない1年となった。
株価は大幅に下落したが、日本の企業の半数近くがPER14倍以上であり、PER21倍以上の企業も珍しくないことから、株価収益率（PER）10.4倍のセルマークは、現時点ではまだ強気のシグナルを発している可能性がある。 とはいえ、PERの引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要がある。
セルマークが昨年達成した利益成長は、ほとんどの企業にとって許容範囲を超えているだろう。 立派な業績が大幅に悪化すると多くの人が予想し、それがPERを引き下げているのかもしれない。 この会社が好きなら、そうならないことを願い、人気がないうちに株を手に入れる可能性がある。
成長は低PERに見合うか？
PERを正当化するためには、CELMIncは市場の後塵を拝するような低成長を遂げる必要がある。
昨年度の収益成長率を確認すると、同社は26％という驚異的な伸びを記録している。 直近の3年間でも、短期的な業績も手伝ってEPSは全体で281％増と素晴らしい伸びを見せている。 従って、株主はこうした中期的な利益成長率を歓迎したことだろう。
最近の中期的な収益軌跡を、より広範な市場の1年間の業績拡大予想9.8%と比較すると、年率換算で明らかに魅力的であることがわかる。
この点を考慮すると、セルミルクのPERが他の企業の大半を下回っているのは奇妙だ。 投資家の多くは、同社が最近の成長率を維持できると確信していないようだ。
CELMIncのPERから何がわかるか？
CELMIncのPERは株価とともに急落している。 株価収益率の威力は、主にバリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものだと言える。
セルマークは、直近3年間の成長率が市場予想より高いため、現在予想PERよりかなり低い水準で取引されている。 市場予測を上回る高成長を伴う好業績が確認された場合、潜在的なリスクがPERを大きく圧迫している可能性があると考える。 このような中期的な状況が続けば、通常は株価が上昇するはずであるため、多くの企業が業績の不安定さを予想しているようだ。
とはいえ、CELMIncの投資分析では3つの警告サインが出ており、そのうちの1つは少し気になる。
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