フロンティア・マネジメント（TSE:7038）は負債を返済し続けることができると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 フロンティア・マネジメント（東証：7038）は、貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

借入金は企業の成長を助けるツールであるが、もし借入先への返済能力がない場合、その企業は借入先の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなければ、企業は倒産してしまう。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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Frontier Management の有利子負債とは？

2024年9月時点の有利子負債は20.6億円と、前年の21.5億円から減少している。 しかし、それを補う104億円の現金があり、83.1億円のネットキャッシュがある。

フロンティア・マネジメントの負債の推移

直近の貸借対照表によると、フロンティア・マネジメントの負債は12ヶ月以内に15.4億円、12ヶ月超に13.4億円となっている。 一方、現金104億円、12カ月以内に回収予定の債権10億4,000万円がある。 流動資産は85.2億円で、負債を上回っている。

この流動性の高さは、フロンティア・マネジメントのバランスシートが、ホーマー・シンプソンの頭が殴られても大丈夫なことを示唆している。 フロンティア・マネジメントのバランスシートは牛のように強固である。 簡単に言えば、フロンティア・マネジメントが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候であると言って間違いない。

フロンティア・マネジメントのEBITは昨年1年間で55％減少した。 収益が落ち込むと（この傾向が続けば）、最終的には控えめな負債でもかなりリスキーになる可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、フロンティア・マネジメントの収益である。 フロンティア・マネジメントの収益についてもっと知りたい方は、長期的な収益推移のグラフをご覧いただきたい。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 フロンティア・マネジメントの貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどの程度変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、フロンティア・マネジメントのフリー・キャッシュフローは大幅なマイナスとなった。 投資家は、この状況がやがて好転することを期待しているに違いないが、これは明らかに有利子負債の利用がよりリスキーであることを意味する。

まとめ

フロンティア・マネジメントは、83.1 億円のネットキャッシュと豊富な流動資産を有している。 従って、フロンティア・マネジメントの負債使途に問題はない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、フロンティア・マネジメントには 4つの警告的兆候が ある（ そして1つは私たちを少し不快にさせる） 。

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