エン・ジャパン (東証:4849) の利益は、真の収益力を誇張している可能性がある

先週発表されたエン・ジャパン株式会社（東証：4849）の堅調な決算報告は、投資家を圧倒するものだった。 我々はいくつか調査し、投資家が注目しているであろういくつかの懸念材料を見つけた。

エン・ジャパンの最新分析をご覧下さい。

エン・ジャパンの業績にズームイン

キャッシュフローから発生比率を見たことがない投資家も多いと思うが、発生比率は企業の利益がフリーキャッシュフロー(FCF)にどれだけ裏付けられているかを示す指標である。 発生比率は、一定期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、発生比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があることを示唆する学術研究もあるからだ。

エン・ジャパンの2024年9月期の発生主義比率は0.52である。 つまり、フリー・キャッシュ・フローは利益よりかなり低い。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは42億円で、法定利益の86.2億円を大幅に下回っている。 エン・ジャパンは昨年、フリー・キャッシュ・フローがマイナスであったため、今期42億円の改善は歓迎すべきことである。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を与え、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目は利益にどう影響するか？

昨年度、同社が61億円の利益を押し上げるような特殊な項目があったという事実は、おそらく同社の発生率がこれほど弱かった理由を説明する一助になるだろう。 増益になるのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく貢献すると、時として意欲が削がれる。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 エン・ジャパンは、2024年9月までの利益に対して、異常項目がかなり大きく寄与している。 他の項目がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎的な収益力に対する不十分なガイドにする効果があると思われる。

エン・ジャパンの利益パフォーマンスに関する考察

結論として、エン・ジャパンは、特殊要因による利益の押し上げ効果はあったものの、ペーパー利益とフリーキャッシュフローを一致させることはできなかった。 以上のことから、エン・ジャパンの収益力は、法定利益の数字からは想像できないほど低いという印象が強い。 このような観点から、リスクを十分に理解した上でなければ、投資を検討することはないだろう。 例えば、エン・ジャパンをよりよく知るために目を走らせるべき警告サインを1つ発見した。

この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきた。 しかし、些細なことに意識を集中させることができれば、常に多くの発見があるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことは、優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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