PARK24 (東証:4666)は負債を維持できると考える

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 パーク24株式会社に注目する。(東証:4666)の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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PARK24の負債とは?

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、パーク24の2023年10月末の有利子負債は1,419億円で、1年前の1,647億円から減少している。 一方、現金は740億円あり、純有利子負債は約680億円となっている。

パーク24のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,039億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,458億円ある。 一方、現金は740億円、1年以内に回収予定の債権は288億円。 一方、現金740億円、1年以内に回収予定の債権288億円分もあり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1,470億円多い。

パーク24の時価総額は3,056億円である。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査すべきだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

純有利子負債はEBITDAのわずか1.1倍であり、PARK24は間違いなくかなり保守的である。 また、インタレスト・カバレッジは8.5倍で、これは十分すぎる水準である。 加えて、PARK24がEBITDAを55％増加させたことで、将来の債務返済の可能性が低くなったことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後パーク24が健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去2年間、PARK24はEBITの67%に相当するフリーキャッシュフローを生み出している。 このコールドハードキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

パーク24のEBIT成長率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、負債総額の水準に少し懸念がある。 上記の様々な要因を考慮すると、PARK24はかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 私たちがPARK24で見つけた 1つの警告サインに 注意する必要がある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、遅滞なくネットキャッシュ成長株のリストをチェックしよう。

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