カナモト(株) (東証:9678)が責任ある債務管理を行える理由はここにある

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 カナモト株式会社（東証:9678）を見てみよう。(東証:9678)は事業で負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

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なぜ負債がリスクをもたらすのか？

新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、借金はビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

KanamotoLtdの純負債は何ですか？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2025年1月時点の有利子負債は626億円で、1年前の602億円から増加している。 ただし、現金は577億円あるため、純有利子負債は49.1億円となる。

カナモトの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が927億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が814億円ある。 一方、現金は577億円、1年以内に回収予定の債権は486億円。 一方、現金は577億円、1年以内に期限の到来する債権は486億円で、現金と1年以内に期限の到来する債権を合わせると678億円の負債がある。

これは時価総額1,072億円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

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当社は、純有利子負債を金利・税金・減価償却・償却前利益（EBITDA）で除した数値と、金利・税金・償却前利益（EBIT）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することにより、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

有利子負債／EBITDA倍率はわずか0.092倍である。 ユーモラスなことに、同社は過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、オリンピックのアイススケート選手がピルエットをするように、同社は負債を処理できるのだ。 その上、カナモト・リミテッドは過去12ヶ月間でEBITを39％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、今後カナモトが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、もしあなたが将来に焦点を当てているなら、アナリストの利益予測を示すこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要です。 そのため私たちは、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 株主にとってうれしいことに、カナモトは過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

KanamotoLtdのEBITで支払利息をカバーする能力が実証されたことは良いニュースだ。 しかし、より悲観的な点として、負債総額の水準が少し気になる。 大局的に見れば、カナモトの負債の使い方は極めて合理的であり、懸念はない。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもリスクは存在するが、我々は カナモト・リミテッドについて知って おくべき 1つの警告サインを 発見した。

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