Stock Analysis
投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 というのも、負債が多すぎると企業は沈没してしまうからだ。 他の多くの企業と同様、三菱商事（東証：8058）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合である。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、そのような場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
三菱の純負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月時点の三菱の有利子負債は5.34億円で、1年前より5.00億円増えている。 ただし、1.41億円の現金があり、これを相殺するとネット借入金は約3.92億円となる。
三菱商事の負債
貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が8.29億円、それ以降に返済期限が到来する負債が5.41億円ある。 一方、現金は1.41億円、12ヶ月以内に回収予定の債権は40.6億円である。 負債は現金と短期債権の合計より8.23億円多い。
時価総額12兆円からみても、レバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
三菱のEBITDAに対する有利子負債の比率は4.3であり、負債が大きいことを示すが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 悪いニュースは、三菱のEBITが昨年1年間で14％減少したことだ。 このような落ち込みを食い止めなければ、負債を管理するのはブロッコリー風味のアイスクリームをプレミアム価格で売るよりも難しくなるだろう。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、三菱が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来に焦点を当てているなら、アナリストの利益予測を示すこの無料レポートをチェックすることができます。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、三菱はEBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出してきた。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
当社の見解
三菱のEBIT成長率には神経質になっている。 利子カバー率とEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率の両方が心強い兆候である。 前述のデータを総合的に勘案すると、三菱の負債には少々リスクがあると思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、むしろそうではない。 例えば、三菱には 3つの警告サイン （ そして1つはちょっと不愉快なサイン ）がある。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。
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