丸紅（東証：8002） 借入金を賢く使っているようだ

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 丸紅株式会社（東証：8002）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、株主を永久に希薄化させるようなバーゲン価格で株式を発行しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、マイナスの影響を受けることはない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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丸紅の負債とは？

2024年9月末の有利子負債は2.63億円で、1年前の2.28億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、4,746億円の手元資金があるため、純有利子負債は約2.16億円と少ない。

丸紅のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が2.44t円、12ヶ月超に返済期限が到来する負債が2.62t円ある。 これらの債務を相殺するために、4,746億円の現金と1.47億円の12ヶ月以内の債権がある。 負債は現金と短期債権の合計を31億1,000万円上回る。

この赤字は時価総額39.4億円に対してかなり大きいため、株主は丸紅の負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

丸紅は、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

丸紅のEBITDAに対する純負債は4.9で、リターンを高めるためにかなりのレバレッジを使用していることを示唆している。 しかし、8.6という高いインタレスト・カバレッジは、その負債を容易に返済できることを示唆している。 丸紅は昨年、EBITを5.0%増加させた。 これは驚くべきことではないが、負債の返済に関しては良いことだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、丸紅が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、丸紅はEBITの97%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。

当社の見解

バランスシートに関しては、丸紅がEBITをフリー・キャッシュフローに確実に変換できていると思われる点が際立っている。 しかし、その他の点については、それほど心強いものではなかった。 具体的には、EBITDAに基づく負債の管理は、濡れた靴下が足を暖かく保つのと同じくらい優れているようだ。 このようなデータを見ると、丸紅の負債水準には少し慎重になってしまう。 有利子負債には、潜在的なリターンの増加というプラス面もあるが、株主は負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを考慮すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちの投資分析では、丸紅は 2つの警告サインを示している。

結局のところ、純債務から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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