TVE（東証：6466）は負債を使いすぎているのか？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 TVE株式会社（東証:6466）の借入金残高を見ることができる。(TSE:6466)は事業において負債を使用している。 しかし実際の問題は、この負債が同社を危険な状態にしているかどうかである。

借金はいつ問題になるのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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TVEの負債とは？

2024年6月時点の有利子負債は3億6,500万円で、前年の4億8,800万円から減少している。 ただし、貸借対照表では55.1億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは51.4億円となる。

TVEのバランスシートの健全性は？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が24.7億円、それ以降に返済期限が到来する負債が13.0億円ある。 一方、現金は55億1,000万円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は25億5,000万円である。 流動資産は42.9億円多い。

この余剰流動性は、TVEのバランスシートが、ホーマー・シンプソンの頭がパンチを食らうのと同じように、打撃を受ける可能性があることを示唆している。 この事実を考慮すれば、同社のバランスシートは牛のように強いと考えられる。 簡単に言えば、TVEが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候である。

さらに良いことに、TVEは昨年、EBITを181％伸ばした。 この向上により、今後の債務返済はさらに容易になるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、TVEの収益である。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 TVEは貸借対照表にネットキャッシュを計上しているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をどれだけフリーキャッシュフローに変換しているかを見るのは興味深い。 過去2年間、TVEのフリー・キャッシュ・フローはEBITの84％と、予想以上に堅調だった。 これは、負債を返済する上で非常に有利な立場にある。

まとめ

企業の負債を調査するのは常に賢明なことだが、今回のケースでは、TVEは51.4億円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 その上、EBITの84％をフリー・キャッシュフローに転換し、11億円をもたらした。 結局のところ、我々はTVEの負債については心配していない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 例を挙げよう：我々は、 TVEが注意すべき2つの警告サインを 発見した。

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