日立建機（東証：6305）のバランスシートはやや苦しい

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 日立建機（東証:6305）の株価を見るとわかる。(東証:6305)は事業で負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはあまり多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させるケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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日立建機の負債額は？

下図をクリックすると詳細を見ることができるが、日立建機の2024年9月時点の有利子負債は5,564億円で、前年とほぼ同水準である。 ただし、手元資金が1,447億円あるため、純有利子負債は約4,117億円と少なくなっている。

日立建機のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が6,103億円、 12ヶ月超の負債が3,259億円となっている。 一方、現金1,447億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権2,406億円がある。 つまり、現預金と短期債権を合計すると5,509億円の負債がある。

日立建機の時価総額7,272億円に対して、この赤字はかなり大きい。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

日立建機の有利子負債比率は主に2種類ある。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

日立建機の純有利子負債はEBITDAの1.8倍であり、それほど多くないが、EBITが支払利息の6.5倍に過ぎず、インタレスト・カバレッジはやや低い。 この数字に憂慮する必要はないが、日立建機の負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 残念ながら、日立建機のEBITは過去12ヶ月で6.1％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で温かいスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、日立建機が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックしていただきたい。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで我々は、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、日立建機のフリーキャッシュフローはマイナスであった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借入金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

日立建機のEBITからフリーキャッシュフローへの転換は期待外れだったと言わざるを得ない。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 全体として、日立建機には十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことである。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 日立建機について我々が発見した 2つの警告サイン （潜在的に深刻な1つを含む）について学ぶべきである。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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