投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家は、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 我々は、木村工機株式会社（東証：6231）に注目している。(東証:6231)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
借金は企業が成長するための手段であるが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
KIMURA KOHKILtdの有利子負債とは？
下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は44.7億円で、前年とほぼ同水準である。 ただし、現金が17.2億円あり、これを相殺すると純有利子負債は27.5億円程度となる。
木村工藝社のバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1 年以内に返済期限が到来する負債が 51 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が 54.1 億円ある。 一方、現金は17.2億円、1年以内に回収期限の到来する債権は56.3億円。 一方、現金は17.2億円、1年以内に期限の到来する債権は56.3億円。
木村工藝社の時価総額は146億円であるため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、負債の返済能力を注視する価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
木村興産は、EBITDAに対する純負債の比率が0.88と低い。 また、EBITは支払利息のなんと67.0倍をカバーしている。 だから我々は、その超保守的な負債の使用についてかなりリラックスしている。 加えて、木村興産がEBITを70％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、木村興産の収益である。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく業績動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、木村興産はフリー・キャッシュ・フローが大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
我々の見解
木村興産は、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換が容易ではないものの、その他の要因を考慮すると楽観的である。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 このようなさまざまなデータを考慮すると、木村工藝社は有利子負債を管理しやすい状況にあると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 木村工藝社では1つの警告サインを確認して おり、それを理解することも投資プロセスの一部であるべきだ。
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