タクマ(東証:6013)の業績が見かけより弱い理由

好決算を発表したにもかかわらず、タクマ株式会社（東証：6013）の株価は先週あまり動かなかった。 投資家は、いくつかの気になる要因に不安を感じているのではないだろうか。

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タクマの収益に対するキャッシュフローの検証

高収益財務では、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生比率がマイナスであれば良いことであり、プラスであれば悪いことである。 発生率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2024年9月までの12ヶ月間で、タクマは0.42の発生率を記録した。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 そして実際、この期間中、同社はフリーキャッシュフローを全く生み出していない。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の109億円の利益にもかかわらず、85億円の流出となっている。 タクマは1年前に100億円のFCFを生み出している。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。 タクマの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にキャッシュ・コンバージョンが改善する可能性があることだ。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきであろう。

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異常項目は利益にどう影響するか？

昨年度、同社が23億円の利益を押し上げるような特殊な項目があったという事実は、おそらく、同社の発生比率がこれほど低調であった理由を説明する一助となるだろう。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そしてそれは、これらの増益要因が「異例」と表現されていることから予想される通りである。 そのような異常項目が今期も現れなかったと仮定すれば、来期は（事業の成長がなければ）減益になると予想される。

タクマの利益パフォーマンスに関する我々の見解

タクマは発生率が低いが、特別損益が利益を押し上げた。 これらのことを考慮すると、タクマの利益は、おそらく持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えていると思われる。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 例を挙げよう：タクマには注意すべき警告サインが2つある。

この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきた。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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