LIXIL(東証:5938)の借入金利用は危険と考えられる

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 株式会社LIXIL(東証:5938)は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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LIXILの負債額は？

下記の通り、2024年12月時点の有利子負債は6,413億円で、前年とほぼ同水準となっている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、現金は1,384億円あるため、ネット有利子負債は5,029億円となる。

LIXILのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が6,237億円、それ以降に期限の到来する負債が6,495億円ある。 一方、現金は1,384億円、1年以内に期限の到来する債権は3,145億円。 負債は現金と短期債権の合計より8,203億円多い。

この不足分は5,128億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本とスポーツ用品とトランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、LIXILは債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

LIXILの有利子負債はEBITDAの4.8倍、EBITは支払利息を2.6倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは望まないが、現在のレバレッジを維持することは可能であると考えられる。 投資家は、LIXILのEBITが過去12ヶ月で14％減少した事実にも悩まされるはずだ。 このままでは、負債を処理することは、ホットコーヒーをポゴスティックに乗せて配達するようなものだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、LIXILが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間を見ると、LIXILは全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって負債ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

一見したところ、LIXILのEBITからフリー・キャッシュフローへの変換は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 また、EBITの成長率でさえ、大きな自信を抱かせるものではない。 LIXILが負債を抱えすぎている可能性は非常に大きいと考える。 私たちの考えでは、この銘柄はかなりハイリスクであり、おそらく避けるべき銘柄である。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 LIXILは、 我々の投資分析で2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは無視できない...。

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