スパンクリート (東証:5277) は危険な方法で負債を利用しているのか？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかである』と語っている。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、スパンクリート・コーポレーション（東証：5277）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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スパンクリート社の負債とは？

2024年3月期の有利子負債は5億円で、前年同期の5億4,800万円から減少した。 ただし、貸借対照表上では200億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは150億円となっている。

スパンクリート社の負債の推移

直近の貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に7.36億円、それ以降に4.48億円の債務が発生する。 これらの債務を相殺するために、同社は2,000百万円の現金と、12ヶ月以内に期限が到来する6,510百万円の債権を保有している。 つまり、流動資産は負債総額より14億7,000万円多い。

この潤沢な流動性は、スパンクリート社のバランスシートが巨大なセコイアの木のように頑丈であることを示唆している。 そう考えると、貸し手は空手の黒帯の師範のように安心できるはずだ。 簡単に言えば、スパンクリートが負債より現金の方が多いという事実は、間違いなく負債を安全に管理できることを示すものだ。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、スパンクリートは負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできません。 スパンクリート社の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。

スパンクリートは昨年、金利・税引き前損失を計上し、売上高は10％減の20億円となった。 私たちは成長を望む。

では、スパンクリート社のリスクは？

その性質上、赤字企業は長い間黒字を続けている企業よりもリスクが高い。 スパンクリートは昨年、金利・税引前利益（EBIT）が赤字であった。 実際、その間に3億4800万円の現金を消費し、3億100万円の損失を出した。 このため、同社は少々リスキーではあるが、1,500百万円のネットキャッシュがあることを忘れてはならない。 これは、現在のレートで少なくとも2年間は成長のために支出し続けられることを意味する。 しかし、フリーキャッシュフローがプラスになるまで、我々は常に慎重である。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 私たちがスパンクリートについて見つけた 3つの警告サイン （私たちにはあまりしっくりこない2つを含む）について学ぶ必要がある。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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