KFC(東証:3420)の低調な決算は、全体像の一部を明らかにしたに過ぎないかもしれない。

先週のKFCリミテッド（東証：3420）の冴えない決算発表でも株価は沈まなかった。 我々は、投資家が決算の根底にあるいくつかの弱点を心配していると考えている。

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KFCの収益にズームイン

ハイファイナンスでは、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）です。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生比率がマイナスの企業は良いことであり、プラスの企業は悪いことである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることである。

KFCの2024年9月までの1年間の発生率は0.29である。 残念ながら、これはフリー・キャッシュ・フローが法定利益を大幅に下回っていることを意味し、目安としての利益の有用性を疑わせる。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の通り10.6億円の利益を計上したにもかかわらず、36億円の流出となっている。 KFCが1年前に29億円のFCFをプラスにしたことは注目に値する。 KFCの株主にとってプラスとなるのは、昨年は発生比率が大幅に改善したことであり、将来的にはより強力なキャッシュコンバージョンに戻る可能性があると考える根拠となる。 その結果、一部の株主は今期のキャッシュ・コンバージョンの強化を期待しているかもしれない。

注：投資家には常にバランスシートの強さをチェックすることを推奨している。ここをクリックすると、KFCのバランスシート分析がご覧いただけます。

KFCの利益パフォーマンスに関する当社の見解

KFCは昨年、利益の多くをフリー・キャッシュフローに転換していない。 このため、KFCの法定利益は基礎的な収益力よりも優れていると考えられる。 悲しいことに、EPSは過去12ヶ月で減少している。 結局のところ、同社を正しく理解したいのであれば、上記の要因以外も考慮することが不可欠だ。 このことを踏まえ、同社についてより詳しく分析したいのであれば、関連するリスクを知っておくことが肝要である。 例えば、KFCについて知っておくべき4つの警告サイン（2つは無視できない）を挙げてみた。

このメモでは、KFCの利益の本質に光を当てる一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに心を集中させることができる人であれば、必ずもっと多くの発見があるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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